最近最熱的一個(gè)話題，無(wú)疑是人民幣匯率一直跌的事。

先討論第一個(gè)問(wèn)題，匯率是怎么形成的？

這個(gè)問(wèn)題既復(fù)雜又簡(jiǎn)單。一般來(lái)說(shuō)，匯率是勞動(dòng)生產(chǎn)率的體現(xiàn)，但是這個(gè)說(shuō)法太難理解了。

其實(shí)大家可以把匯率理解為“被需要”，也就是誰(shuí)的貨幣被別人需要，它的匯率就高，反過(guò)來(lái)講匯率就不行。

一個(gè)國(guó)家能生產(chǎn)別的國(guó)家生產(chǎn)不了的東西，而且這些東西都是別人需要的，他的貨幣必然搶手，大家都想用自己手里的貨幣換他們的貨幣，匯率自然低不了。反過(guò)來(lái)，一個(gè)國(guó)家只能種地，只能產(chǎn)出一些誰(shuí)都能生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品，別人自然沒(méi)有道理大量持有你的貨幣，你的貨幣匯率高不了。

現(xiàn)實(shí)里的匯率主要是一個(gè)交易價(jià)，舉例來(lái)說(shuō)，中國(guó)人需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)石油芯片鐵礦，那就得用人民幣去銀行換。正好別的國(guó)家也需要人民幣購(gòu)買(mǎi)咱們的東西，就需要拿著美元去銀行換人民幣，這樣來(lái)回一交易，就跟雞蛋價(jià)格似的，形成了一個(gè)交易價(jià)格，也就是匯率。

如果某國(guó)生產(chǎn)的東西非常好，大家都需要，這個(gè)國(guó)家的貨幣自然會(huì)比較搶手，匯率就會(huì)上升。

反過(guò)來(lái)講，一個(gè)國(guó)家資源貧乏，社會(huì)動(dòng)亂，大家既不買(mǎi)他們的東西，也不去他們那里旅游，自然幾乎沒(méi)人需要他們的貨幣，比如阿富汗，匯率自然不可能高上去。

還有一些小國(guó)，貨幣可有可無(wú)，他們可能干脆連貨幣都沒(méi)，直接用美元，比如疫情前我去了一趟帕勞，那地方就是直接用美元，沒(méi)有自己的貨幣。

我國(guó)香港地區(qū)的貨幣倒不是美元，不過(guò)屬于美元的代金券。港幣上印著“憑票即付”，說(shuō)的就是這張票其實(shí)就是美元的代金券，可以隨時(shí)換成美元。

懂了這個(gè)，就懂了美國(guó)貨幣為啥那么堅(jiān)挺，因?yàn)橐环矫嫒澜缧枰I(mǎi)美國(guó)的產(chǎn)品，還需要美元買(mǎi)阿拉伯的產(chǎn)品（石油），另一方面有錢(qián)人都要存點(diǎn)來(lái)避險(xiǎn)。

盡管沒(méi)少印，但是跟其他貨幣比起來(lái)，依舊非常好用，流通性太好了，所有人都認(rèn)，既可以隨時(shí)花出去，也可以隨時(shí)換成美債來(lái)投資，美債又可以隨時(shí)換成美元到處花。

其他貨幣基本沒(méi)法同時(shí)滿足這些特點(diǎn)，有的沒(méi)法自由流動(dòng)，有的沒(méi)有巨大的投資市場(chǎng)，不過(guò)絕大部分貨幣的問(wèn)題是全世界其他國(guó)家的富人根本不認(rèn)，也就是說(shuō)你沒(méi)辦法隨便拿到一個(gè)地方隨時(shí)花。

我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)匯率是越來(lái)越高的，因?yàn)槲覀兩a(chǎn)的東西越來(lái)越多，越來(lái)越好，外界需要的我們的貨幣也就越來(lái)越多，“被需要的東西”肯定是一直升值的。

當(dāng)然了，這只是個(gè)極度簡(jiǎn)化的模型，影響匯率的因素實(shí)在是很多。現(xiàn)實(shí)里可能生產(chǎn)力在發(fā)展，導(dǎo)致匯率上升。貨幣也在不斷增加發(fā)行，多了就不值錢(qián)了嘛，又可能導(dǎo)致匯率下跌。不過(guò)整體而言，對(duì)一國(guó)匯率影響最大的，還是生產(chǎn)力，我國(guó)貨幣沒(méi)少增發(fā)，但是生產(chǎn)力提升更明顯，導(dǎo)致匯率升的也很厲害。

那接下來(lái)的問(wèn)題，美元這兩年為啥這么強(qiáng)？

這個(gè)問(wèn)題之前的文章講清了，《為啥美元加息會(huì)帶崩很多國(guó)家？我國(guó)呢？》。美元這兩年為了應(yīng)付高通脹，一直在加息，它加息之后，你把錢(qián)存在美國(guó)，利息會(huì)比本國(guó)高，很多人想把自己手里的錢(qián)換成美元，把錢(qián)存到美國(guó)去。

美元到了美國(guó)然后去哪了？

有的美元本來(lái)就是從美國(guó)銀行里貸款貸出來(lái)的，現(xiàn)在還回去了，那些錢(qián)本來(lái)也是憑空創(chuàng)造出來(lái)的“信用”，回了銀行之后就消失了。還有一部分美元被當(dāng)成存款存在美國(guó)的銀行里吃利息，還有一部分去買(mǎi)美國(guó)國(guó)債了。

至于網(wǎng)上說(shuō)的，這些美元回了美國(guó)之后投資美國(guó)經(jīng)濟(jì)，幾乎不可能，原因一會(huì)兒說(shuō)。

這也就解釋了為啥全世界的貨幣都在對(duì)美元貶值，因?yàn)楦鲊?guó)的有錢(qián)人都把自己的本國(guó)貨幣換成美元去美國(guó)吃利息，大家都在搶美元，拋本國(guó)貨幣，誰(shuí)增值誰(shuí)貶值不是一目了然嘛。

如今美國(guó)現(xiàn)在國(guó)債收益率已經(jīng)達(dá)到了4%，這個(gè)數(shù)大家看著沒(méi)啥，如果普通人把自己的10萬(wàn)塊存款存里邊，一年也就4000塊，并不能真正意義上改善自己的生活。

可是對(duì)于擁有大量資金的有錢(qián)人來(lái)說(shuō)，這個(gè)利率就高得嚇人了，他們平時(shí)買(mǎi)這么高利率的理財(cái)產(chǎn)品，需要冒著本金被賠掉的風(fēng)險(xiǎn)，但是存美國(guó)銀行或者買(mǎi)美債可是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。

這里有個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題，一般來(lái)講，發(fā)展中國(guó)家的利息要比發(fā)達(dá)國(guó)家高得多，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家有風(fēng)險(xiǎn)嘛。現(xiàn)在最發(fā)達(dá)的國(guó)家利息比發(fā)展中國(guó)家都高了，可不是大量的錢(qián)涌向美國(guó)？

具體來(lái)講，比如我是個(gè)做外貿(mào)的，賺了100萬(wàn)美元，把其中的50萬(wàn)換成人民幣給工人發(fā)了工資，剩下的50萬(wàn)換成人民幣，或投資，或消費(fèi)，或者干脆存在銀行。

如今美元加息，我就把這50萬(wàn)轉(zhuǎn)到美國(guó)的銀行里吃利息了。也就是說(shuō)，這些錢(qián)還是這個(gè)中國(guó)老板的，并沒(méi)有歸美國(guó)政府。但是如果我拿著這些錢(qián)入籍了美國(guó)，這些錢(qián)確實(shí)成了美國(guó)資產(chǎn)。

但是中國(guó)這邊因?yàn)槌樽叽罅康呢泿牛赡軙?huì)導(dǎo)致股市、房市的一起下跌。

那美國(guó)以外的國(guó)家有啥辦法遏制這種勢(shì)頭？

多簡(jiǎn)單啊，加息唄，它利息4%，你利息8%，有錢(qián)人自然就不走了。當(dāng)然也不一定，利息的本質(zhì)是資金的時(shí)間成本，還有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)。“風(fēng)險(xiǎn)”折現(xiàn)這事不太好理解，其實(shí)想想高利貸就知道了，利息那么高，因?yàn)橘J高利貸的人普遍沒(méi)啥好東西，防著不還錢(qián)。阿富汗、敘利亞這種國(guó)家利息再高，敢去投資的人也不會(huì)太多，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太高了，把利息給對(duì)沖沒(méi)了。

可是到這里就出現(xiàn)了一個(gè)大問(wèn)題。

大家應(yīng)該知道，現(xiàn)代企業(yè)都是負(fù)債運(yùn)營(yíng)的，你老板給你發(fā)的工資，基本不可能是公司的自有資金，而是從銀行貸的款，甚至可能進(jìn)貨、買(mǎi)機(jī)器都是貸款。

銀行加息，你們公司平白無(wú)故多出來(lái)一筆開(kāi)支，說(shuō)不定就導(dǎo)致公司維持不下去了。所以每次大規(guī)模加息，都倒掉一堆公司，這也是為啥一般各國(guó)能不加息就不加息的原因。

中國(guó)這邊還有更麻煩的一件事，無(wú)論是房企，還是最終購(gòu)房的老百姓，都需要大量的貸款。如果國(guó)家為了防止外匯出逃，把利率拉高了，可能房企倒閉得更快，到處爛尾。老百姓也因?yàn)橘J款利率太高，干脆不買(mǎi)房了。進(jìn)一步影響房地產(chǎn)。所以不但沒(méi)法加息，可能還得降息，這也導(dǎo)致外匯進(jìn)一步流出，匯率進(jìn)一步下跌。

這也是江湖上一直流傳的那句話的由來(lái)：

到底是保房市還是保匯率。

因?yàn)楸R率，那就得拉高利率，房?jī)r(jià)會(huì)出事。

要保房?jī)r(jià)，那就得降息，可能會(huì)導(dǎo)致外匯進(jìn)一步流出，匯率進(jìn)一步下跌。

所以美元加息的時(shí)候，對(duì)于很多國(guó)家，都出現(xiàn)了一個(gè)困局：

你不跟著加，你們國(guó)家的外匯一直在嘩嘩往外流，老百姓多年搞出口賺到的錢(qián)就這樣平白無(wú)故跑掉了，匯率也會(huì)一直跌。

如果你跟著加，你們國(guó)內(nèi)的企業(yè)壓力會(huì)暴漲，每次加息都會(huì)死一堆，還可能帶崩房地產(chǎn)。

說(shuō)到這里，大家心里肯定有個(gè)疑問(wèn)了。美國(guó)人自己加息就不會(huì)把自己的公司給搞死？

當(dāng)然會(huì)啊！加息帶來(lái)的貨幣成本上升是無(wú)差別的屠殺，第一波受影響的就是美國(guó)自己。這也是為啥美元加息這事在美國(guó)也風(fēng)聲鶴唳，昨晚一加息，美股頓時(shí)血流成河。當(dāng)然了，咱們這邊大概率也安排上了。

現(xiàn)在美元加息已經(jīng)很激進(jìn)了，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是最激進(jìn)的，80年代為了解決高通脹，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克一口氣加息到了19.1%，跟現(xiàn)在俄羅斯的戰(zhàn)時(shí)利率似的，美國(guó)企業(yè)跟深秋螞蚱一樣成批倒下。沃克自己也好幾次受到人身威脅，有人說(shuō)是要弄死他，讓他再加息。

當(dāng)然保羅·沃克的決斷力成了一個(gè)永遠(yuǎn)的傳奇，被認(rèn)為拯救了美國(guó)。后來(lái)刺破日本房地產(chǎn)泡沫的“平城鬼才”三重野康，也是很快就把利率拉了上去，然后日本房地產(chǎn)泡沫就崩了。很多人說(shuō)他為啥這么沖動(dòng)？因?yàn)樗褪窃趯W(xué)保羅·沃克。

從這里也能看出來(lái)，急劇拉高利率，會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)崩盤(pán)。不過(guò)美國(guó)有技術(shù)革命，日本沒(méi)有，所以同樣的手段，日本卻低迷到現(xiàn)在，美國(guó)隨后搭著計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)革命的快車(chē)?yán)^續(xù)狂飆。

不過(guò)現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)如果要加息，一般會(huì)提前放出風(fēng)來(lái)，讓大家做好心理準(zhǔn)備。比如你正在糾結(jié)貸一大筆款，現(xiàn)在知道了美聯(lián)儲(chǔ)還要加息，可能就不貸了，說(shuō)不定將來(lái)能避免你倒閉破產(chǎn)。

自從進(jìn)入加息周期以來(lái)，美國(guó)的公司也跟割麥子似的被割掉，那些沒(méi)死的公司也經(jīng)營(yíng)困難了很多。大家應(yīng)該聽(tīng)說(shuō)了吧，前段時(shí)間美國(guó)還在說(shuō)“歷史最低失業(yè)率”，這段時(shí)間不咋提了，因?yàn)楣镜归]后，失業(yè)的人變多了，失業(yè)率這事也就沒(méi)啥好提的了。

不僅如此，美國(guó)股市也是美國(guó)貸款支撐的，現(xiàn)在加息縮表，貸款變得又少又貴，而且國(guó)債什么的利率很高，投資人都不投資美股了，跑去投資美債，結(jié)果就是美股也跌得跟狗似的。

那下一個(gè)問(wèn)題就來(lái)了，貨幣貶值對(duì)于我們來(lái)說(shuō)到底是不是好事？

一句話講，不是啥好事，不過(guò)也沒(méi)壞到哪去。

首先，貨幣貶值之后，進(jìn)口的東西就貴了。我國(guó)主要進(jìn)口能源、大豆、鋼鐵、原材料、芯片什么的。大豆是用來(lái)榨油和喂豬的，如果大豆價(jià)格上升，可能會(huì)導(dǎo)致肉類(lèi)價(jià)格上漲，此外還有豬周期的問(wèn)題，豬肉價(jià)格上漲的事大家也看到了吧。

能源和原材料貴了，那肯定會(huì)把日常的生活用品價(jià)格給提上去，這也是為啥前段時(shí)間發(fā)改委專(zhuān)門(mén)發(fā)了個(gè)漲價(jià)通知，可能有小伙伴沒(méi)注意，我給大家貼一下。

同樣的道理，我國(guó)制造業(yè)的成本也會(huì)上升，你是個(gè)出口加工的老板，你們公司的訂貨價(jià)格上升，出口價(jià)格又提不上去，賺的肯定就少了。賺的少其實(shí)也沒(méi)啥，只要收益是正的就行，那就不用倒閉了，加息周期最重要的事就是別倒閉。

如果實(shí)在是成本太高，可能會(huì)裁員或者給員工降工資。一般來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)喜歡裁員，要把頭部天才們留住。制造業(yè)每個(gè)人貢獻(xiàn)都差不太多，一般傾向于降工資，董小姐已經(jīng)給員工降了。

不過(guò)有個(gè)好處，既然人民幣貶值了，咱們的產(chǎn)品就便宜了不是？那出口應(yīng)該好了啊？

但是大家不要忘了，美元加息導(dǎo)致全世界的貨幣都變少了，全世界的老百姓都缺錢(qián)，花錢(qián)欲望就少了，就好像商場(chǎng)降價(jià)了，但是你最近正好也缺錢(qián)，沒(méi)啥消費(fèi)欲望一樣。我給大家找了一個(gè)我國(guó)進(jìn)出口的圖，一眼就能看出來(lái)，今年以來(lái)一直是上升的，但是整體比不上去年。可以理解為，人民幣貶值有利于出口，但全球購(gòu)買(mǎi)力整體在惡化。當(dāng)然也跟國(guó)外復(fù)工后生產(chǎn)恢復(fù)有關(guān)。

說(shuō)到這里，可能有小伙伴要問(wèn)了：聽(tīng)你這么說(shuō)，好像不是特別嚴(yán)重啊，為啥國(guó)家那么重視這事呢？

其實(shí)10%的升值或者貶值問(wèn)題都不太大，現(xiàn)在有問(wèn)題的是，這么大的波動(dòng)，大家沒(méi)法做買(mǎi)賣(mài)了。

說(shuō)個(gè)真事，也是我的一個(gè)讀者小伙伴跟我說(shuō)的，他說(shuō)他的客戶就很雞賊，訂單一直很穩(wěn)定，今年突然不下單了，說(shuō)是等著人民幣再跌10%，他們就可以少付點(diǎn)錢(qián)，10%看著不多，可是大部分企業(yè)盈利也就10%左右，因?yàn)槿嗣駧刨H值多賺一倍利潤(rùn)，那不開(kāi)心得要死？

我很納悶，客戶不進(jìn)貨，他們賣(mài)啥？

說(shuō)是本來(lái)就有庫(kù)存，中國(guó)去國(guó)外的船，東南亞要10天，南美要50天，非洲慢了得60天，所以大部分客戶都是提前備幾個(gè)月的貨，現(xiàn)在正好派上用場(chǎng)了。

但是我們這邊不能隨便停工，畢竟那么多工人和機(jī)器沒(méi)法停，更沒(méi)法隨時(shí)遣散，可是沒(méi)訂單生產(chǎn)出來(lái)的東西純賠錢(qián)，只好給客戶提前降價(jià)，讓他們發(fā)單，有時(shí)候甚至得賠錢(qián)生產(chǎn)，只為了保持運(yùn)轉(zhuǎn)。

這就是為啥一直以來(lái)都在強(qiáng)調(diào)“匯率穩(wěn)定”，因?yàn)閰R率不穩(wěn)定的話，雙方買(mǎi)賣(mài)都沒(méi)法做了，所以國(guó)家得盡力去穩(wěn)匯率。

如果說(shuō)有啥大麻煩，那就是美元債。

這段時(shí)間大家應(yīng)該聽(tīng)說(shuō)國(guó)內(nèi)很多企業(yè)美元債違約的事了吧，比如前幾天的某湖房企，它現(xiàn)在就面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。再一搜，看到了這種新聞，《綠地將對(duì)9只美元債尋求展期，先償還5%本金》。

這事為啥這么麻煩呢，比如你去年借了10億的美元債，本來(lái)還65億人民幣就能解決，現(xiàn)在匯率下跌，可能要還72億了，一下子平白無(wú)故多還10%，這還沒(méi)算利息。對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，一年到頭利潤(rùn)也就是10%，全拿去還多出來(lái)這部分了。有的還不上，可能干脆直接破產(chǎn)了，所以這段時(shí)間大家留意下，很多美元債都還不上，處在破產(chǎn)邊緣。

小公司破產(chǎn)也就算了，對(duì)于那些巨頭來(lái)說(shuō)，他們欠著一堆供貨商的錢(qián)，它一死，可能它的供貨商也得死一批，然后一大堆人得失業(yè)，說(shuō)不定還有爛尾樓。

這也是為啥每次美元加息，全世界雞飛狗跳。

那我們沒(méi)啥辦法了？壞消息是現(xiàn)在的這個(gè)狀態(tài)下，確實(shí)手段不多，不止中國(guó)手段不多，全世界都不多，只能任由美國(guó)折騰，誰(shuí)要美元是世界貨幣呢。好消息是加息是個(gè)雙刃劍，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)是割肉，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)也是刮骨，他們也疼，所以挺到明年上半年，加息就結(jié)束了，開(kāi)始降息，到時(shí)候錢(qián)又回來(lái)了，又可以接著奏樂(lè)接著舞了。

至于很多人提的“人民幣國(guó)際化”，我絲毫不懷疑人民幣將來(lái)會(huì)大有前途，但是現(xiàn)階段我們的占比太低了，不到3%。需要時(shí)間去積累信用，一點(diǎn)點(diǎn)滲透進(jìn)入大家的觀念里，讓大家慢慢接受人民幣的信用。

這種該走的路，一步都少不了。

文末再總結(jié)幾句吧：只要有利率差，也就是把錢(qián)存到美國(guó)比在中國(guó)利息高，就有一種持續(xù)流出的動(dòng)力，人民幣匯率可能就會(huì)一直下降。這個(gè)并不是誰(shuí)在惡意做空，只是利益驅(qū)動(dòng)。外匯持續(xù)流出，會(huì)導(dǎo)致人民幣持續(xù)貶值，到時(shí)候會(huì)有持續(xù)的輸入通脹，不過(guò)咱們國(guó)家屬于工業(yè)國(guó)，工業(yè)品充足，通脹會(huì)有，但應(yīng)該不會(huì)太嚴(yán)重。此外外匯持續(xù)流出的情況下，股市房市一般不會(huì)太好，而且那些欠了大量美元債的企業(yè)會(huì)非常痛苦。

人民幣貶值利好出口，不過(guò)也不會(huì)太利好，因?yàn)橥鈬?guó)的老百姓也成窮鬼了，舍不得花錢(qián)了。

最后，美元加息這事不會(huì)一直持續(xù)下去，明年大概率就結(jié)束了。短期看來(lái)，只能是受美國(guó)影響，長(zhǎng)期看，一切都是先進(jìn)生產(chǎn)力說(shuō)了算，我們只要不斷精進(jìn)，慢慢就可以擺脫這種困擾。

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