連續3年大舉擴張后，卻迎來了持續虧損、市值蒸發1500多億的敗局。壓力之下，西南豬王新希望（000876,SZ）拉開了業務大撤退的序幕。

界面新聞記者注意到，2023年9月至今，新希望旗下重要上市公司山東新希望六和集團有限公司（下稱：“山東新希望”）至少從30家子公司的股東行列中退出。

對此，新希望一位高管人士在回應界面新聞時稱，此舉主要是為了調整公司管理體系，這些被退出的子公司被重新被劃撥至一家于2023年8月14日成立的新公司下面。

該高管稱，調整后，這些子公司主要被歸集到上市公司禽類事業部，原先這些子公司部分也有一些養豬業務，未來就都以禽類業務為主，養豬業務暫時就不開展了。

新希望旗下的部分業務處于劇烈調整當中，而在公司生豬養殖業務里面，新希望將閑置豬場的處置作為當前重點工作之一，自2022年底至今，已將川渝地區18個豬場項目轉讓給了當地國資，回籠資金20多億元。

上述高管人士稱，目前公司還尋求與山東、河北地方國資方面合作，將相關豬場資產進行盤活處置。

壓力之下的收縮

2023年10月以來，在多個投資者互動平臺上，看不到希望的投資者們，給新希望冠上了“沒希望”、“老絕望”等名號。

產能過剩大前提之下，虧損是必然的結局。

自2021年開始，新希望就出現虧損，且2022年、2023年持續虧損。其中2021年歸屬凈利潤虧損95.91億元、2022年虧損14.61億元、2023年上半年虧損29.83億元。合計虧損140.35億元，超過了2019年、2020年合計100億歸屬凈利潤。

業績持續陷入虧損，新希望股價也遭下挫。2020年三季度，新希望股價曾迎來一次巔峰，股價飆升至42.2元，市值近2000億元。但截至13日收盤，新希望股價收報10.58元，總市值480.94億元。三年后，新希望股價蒸發了1500多億。

不僅如此，新希望面臨的還有一定的債務壓力。

截至2023年上半年，新希望的總負債為970.2億，較2019年增長3倍多。

總負債中，流動負債合計572.6億，其中短期借款和應付票據及應付賬款兩項分別為180億和45.32億，兩項合計為225.32億。而同期，新希望的賬上現金僅為111.5億，交易性金融資產為7751萬，兩項合計僅不到113億，可見新希望已經存在一定的流動性壓力。

壓力之下，新希望開始謀劃控產能、控成本和降負債。

2023年上半年業績說明會上，新希望總裁張明貴表示，如何讓養殖成本持續下降，進入到“良性”的區間，是新希望目前的中心工作之一。此外，“（繼續）降杠桿、降負債”成為新希望2023年的又一項中心工作。同時，在養豬資產的綜合利用和處置上，新希望也會繼續保持動作。

對于之前40億定增事項所建產能，新希望對外表示，2020年定增募投項目中絕大部分都在正常使用中。站在公司整體角度看，目前已建成產能相比近兩三年出欄規劃而言較為充足，未來不需要再新增產能，同時對其中一部分受外部因素影響未能有效利用的產能，也會多種形式積極推動優化盤活。

公開信息顯示，2022年至今，新希望先后兩次向成都國資出售18個在建和已投產的養豬場，回籠資金22.43億元的資金。據披露，該部分資產涉及的母豬產能在20-30萬頭，育肥產能達到500-600萬頭級別。

新希望內部一位管理人員告訴記者，目前公司還在山東、河北尋找與當地國企合作，將閑置豬場進行出售，預計出售40-50億的資產。該人士稱，當地國企，尤其是一些承擔房地產、基建等領域的國企，也面臨著產業調整的需求，養殖業相比房地產、基建等領域，具備持續經營的條件。

成本控制方面，據新希望披露，今年運營場線出欄肥豬成本一季度是17.4元/公斤，二季度下降至16.6元/公斤，三季度還會持續下降，年底預計可降至16元/公斤左右。9月斷奶成本在345元/頭。

不過養豬企業降負債并非沒有盡頭，豬企降成本還有多大空間？對此新希望上述管理人士告訴記者，養殖成本是平均值，結合生豬養殖不同環節，以及不同場域，接下來新希望降成本重點在成本較高值的部分，預計這部分成本控制還能堅持1~2年。

具體而言，2023年降本增效主要有幾個方面工作， 首先還是做好以非瘟為主的各種疫病的防控，防控好了，不僅可以直接幫助降低苗種成本和死淘成本，也能減少母豬的非生產天數，幫助實現各環節的滿負荷生產，確保達到應有的生產節律；

 其次是抓好種豬生產的幾個環節，例如提高受胎分娩率、降低非生產天數，這些都是幫助降低苗種成本的； 再次是抓好育肥豬生產的環節，重點關注仔豬進入自育肥場或放養農戶之后最初30-40天的護理，然后是增重環節的飼喂效率，這些會影響育肥環節的死淘成本，以及飼料成本。

養豬業務艱難運營之際，新希望在其他板塊尋找突破。

其中之一是其優勢板塊——飼料。

新希望總裁張明貴近期表示，抓好飼料、食品等與生豬養殖周期錯位的業務經營，提升其盈利能力，彌補生豬養殖的虧損。2023年整體上是生豬養殖會逐步減虧、其他業務穩步提升，推動公司業績整體改善。

除了飼料，劉永好多年前的另一布局，已經結出碩果。

2019年1月25日，新希望乳業股份有限公司（002946,SZ） 在深交所正式掛牌上市。現旗下有 66 家控股子公司、 15 個主要乳品品牌、 16 家乳制品加工廠、 13 個自有牧場。

事實上，新乳業最初源于新希望旗下的乳業事業部，2002 年通過并購重組地方性乳企涉足乳制品行業。2006 年成立新希望乳業控股，2011 年從新希望剝離。

根據新乳業2023年中報，公司上半年實現營業收入、歸母凈利潤分別為52.98億元、2.37億元，同比增速分別為10.84%和25.14%。

迅猛擴張是因管理能力不足？

面對市場的質疑，新希望董事長劉暢坦言，新希望在生豬產業快速擴張后，管理能力未及時跟上，影響了生產效率與盈利能力。

這種不避諱的態度，在新希望內部自上而下都存在。面對投資者“如果能夠穿越回2020年，新希望還會不會如此激進擴張？”的提問，新希望執行董事張明貴也表達了同樣的態度，并稱，如果真能回到過去，希望更加穩健一些。

那“不穩健”又體現在哪里？

2013年，33歲的劉暢接過接力棒，開始執掌新希望。于此同時，新希望創始人劉永好還特聘時任華南理工大學教授、博導陳春花為新希望聯席董事長兼CEO，“輔佐”劉暢。

三年后的2016年，新希望自飼料行業正式踏足下游生豬養殖。彼時新希望曾表示投資88億元，通過3到5年時間發展1000萬頭生豬，并以“技術托管和技術服務”形式覆蓋2000萬頭生豬。

2018年之前，新希望的主要收入來源是銷售飼料，但隨著飼料利潤的逐年下滑，劉暢做出了將新希望主要的商業模式從飼料銷售轉為商品豬銷售的轉變。 

2019年，正值資本涌入生豬行業之際。新希望當仁不讓，業務布局不斷擴大。

據公開財報披露，2019年~2021年，新希望在工程建設方面的資本開支合計超過700多億元。

可以說，短短三年時間，新希望在生豬產能基礎設施方面的投入在700億元左右。

在規模擴張之際，新希望管理層人事變動頻繁，且管理團隊不斷年輕化。

公開信息顯示，2015年，新希望時任總裁陶煦和時任財務總監陳興垚先后于離職，李兵和牟清華分別接替相關職務。而李兵當時是新希望最年輕的總裁。 

兩年后的2017年，新希望老將鄧成接任李兵的職位。2017年~2020年，新希望市值增長超4.6倍，但2020年鄧成同樣因“個人原因”離開新希望。繼任者正是80后張明貴。

公開數據顯示，截至2019年年底，新希望中層管理干部中90后占比為23%，85后占比高達59%；中高層管理干部中，90后占比7%，85后占比29%。 

在“年輕人”的帶領下，2020年新希望定向增發募集40億資金，用于發展生豬養殖。到了2020年底，新希望產能達到了7000萬頭，2021年底，產能規模又增加3000萬頭。

公開數據顯示，2019年新希望生豬出欄355萬，2020年增長至829萬，同比增長到233%，2021年出欄998萬，同比增長到120%，兩年出欄增長到2.8倍。

2021年生豬市場產能已經出現過剩，到了2022年，新希望的生豬實際出欄已飆升至1400萬頭。對比5年來的歸母凈利潤情況，新希望的投資遠遠未達預期。

降不下去的產能

10月13日，新希望公布了9月份生豬養殖相關數據。根據公告，2023年9月，新希望銷售生豬137.21萬頭，環比增長 4.36%，同比增長17.55%；收入為23.10億元，環比增長2.35%，同比變動下滑23.59%； 商品豬銷售均價15.97 元/公斤，環比下滑3.97%，同比下滑30.44%。 

對此，新希望表示，商品豬銷售均價同比下降較大的主要原因是行業周期波動，去年同期豬價上漲較快、基數較高，而今年以來行業產能相對供過于求、本月豬價較低。

可以明顯得看到，新希望生豬產能還在擴張。

新希望內部一位管理人士告訴記者，控制規模要從兩個維度去理解，一個是因為技術手段的投入，在產出方面，確實規模仍在增長，產能去化還無法體現在出欄量上；另一方面，的確，新希望正在做一些豬場資源的出清和資產盤活。

生豬規模化養殖是2018年非洲豬瘟疫后，中國養豬市場擴大布局的結果。2021年后，生豬產能出現爆發式增長，生豬價格隨之持續走低。生豬周期創改革開放以來，下行周期之最。生豬價格持續走低，意味著養豬企業不斷承壓。

為此，近兩年來，豬企紛紛又以降成本方式爭取利潤空間。對于豬企而言，規模不僅在一定程度上攤銷著成本，而且使薄利多銷成為可能。于是，即使在生豬價格長期磨底期間，豬企主動或被動都仍在進行著規模競爭。

2018年非洲豬瘟疫后，在政策和資本加持之下，2019-2021年，養殖企業技術和設備迎來了更新換代，短短2年后，不僅生豬供應量得到恢復，而且出現了過剩。

公開數據顯示，2019年全國生豬出欄量僅5.44億頭，同比下滑21.57%。2020年，由于生豬產能尚未恢復，全國出欄量為5.27億頭，遠低于正常年份水平。

但到了2021年，生豬出欄增至6.71億頭，同比上升27.4%。2022年持續上升，接近7億頭。2023年上半年出欄3.75億頭，同比增長2.6%，再創歷史高位。

業內推斷，預計2023年將出欄生豬7.37億頭。這意味著我國生豬供應在9年后再次刷新歷史。

量大價跌，持續的產能過剩，導致新一輪豬周期下行期限被拉長。2021年4月起，生豬價格開始下滑，并長期在低位徘徊。統計局數據顯示，2021年12月，生豬價格從1月份的每公斤35.8元回落至17.59元；2022年下半年生豬價格大幅下跌，后半年修復上漲。年均價每公斤19.01 元，較2021年跌7.2%。

2023年上年年生豬均價14.6元/公斤，而同期養豬業的平均養殖成本為15.3元/公斤多一點。這意味著出欄一頭生豬虧損約200元。

值得一提的是，盡管7月份以后，生豬價格略有增長。但2023年國慶長假期，原本是屬于豬肉消費旺季，生豬價格卻又出現了下滑。10月6日，生豬（外三元）價格跌至15.89元/公斤，與9月29日的16.2元/公斤相比，下降1.9%，生豬價格破“8”，打破7月以來的首次破“8”的記錄。這又為生豬市場恢復蒙上陰影。

價格不振，生豬供應似乎仍在增長。

10月13日，多家生豬養殖上市公司發布了9月份銷售數據，數據顯示，這些公司今年前9個月的生豬出欄量已超過去年全年。

具體到新希望，據披露，新希望2023年規劃出欄1850萬頭，2024年2300萬~2500萬頭。盡管主觀上不再追求規模，但新希望的實際出欄規模仍在增加。

香頌資本執行董事沈萌在接受記者采訪時稱，對于養豬企業而言，豬周期并不是一個靜態的外部環境，而是由養豬企業等市場主體主導下形成的主觀結果。

沈萌說，2019年，資本一哄而上，不管不顧競爭對手如何，紛紛入局生豬養殖行業，并擴大規模，甚至連中石油也傳出養豬計劃。

如今，身處其中的豬企實際上很難將產能降下來，如果要降產能，那么就必須將固定資產投入進行有效出清，否則就會造成損失。產能去化陷入了悖論。

和其他上市養豬企業一樣，由于2021年以來生豬產能大爆發且至今去化緩慢，新希望也陷入了囚徒困境。

一位業內人士稱，新希望對于養殖場的盤活處理，單從新希望本身而言，是優化產能的表現。但從整個行業而言，實際上是一種產能轉移，整體上，整個生豬供應的量并不會有明顯的減少。

對此，香頌資本執行董事沈萌稱，國內市場的生豬消費量是基本確定的。而面對行業產能過剩，養豬企業應該圍繞著生豬本身不斷拓展產業鏈，發掘新的消費需求，并不斷拓展市場。比如進行豬肉食品加工、化工材料提取等，以找到新的業績增長點。

新希望上述高管則告訴界面新聞記者，目前公司也在食品加工方面延長產業鏈，但預制菜因為規模限制等原因，目前尚不在公司業務布局計劃中。