社零增速下降容易和“消費降級”這樣的模糊概念混淆，但社零并不完全代表消費，它不包含服務性消費和虛擬消費。社零和消費長趨勢都大致與名義GDP同周期，且近年對于GDP貢獻一直在上升。從居民消費支出結構、居民消費產品內結構來看，亦看不出消費降級特征。房地產擠占消費”并無嚴謹證據。雖然“消費降級”并不存在，但名義GDP同周期意味著在名義增速放緩期，收入效應會拖累消費增速。經驗規律顯示居民可支配收入滯后于名義GDP1-2個季度，在名義GDP放緩的周期，消費可能會有周期性壓力和行業間的分化。