4月份以來，國際鋁價的持續(xù)走高不僅提振了國內(nèi)鋁價，更在A股市場中掀起波瀾。在昨日兩市整體回調(diào)之際，鋁相關個股集體逆市走強，整體上漲逾1%，麗島新材、云鋁股份兩只個股漲幅居前，分別為5.04%、3.95%，此外，中國鋁業(yè)(1.54%)、常鋁股份(1.43%)、中孚實業(yè)(1.23%)、怡球資源(1.17%)等個股昨日漲幅也均在1%以上。

 

具體來看，截至昨日17時，LME期鋁最新報價為2415美元/噸，創(chuàng)下2011年9月份以來的階段新高，自4月5日以來累計漲幅已高達21.25%。國內(nèi)方面，根據(jù)期指走勢來看，滬鋁主力合約也在3月30日觸底企穩(wěn)后，展開持續(xù)震蕩走勢，截至昨日收盤，累計漲幅達8.35%，最新報價為14920元/噸；現(xiàn)貨方面，4月份以來，各地電解鋁價格也出現(xiàn)了明顯反彈，從3月底的13600元/噸一線已回升至當前的14700元/噸左右，距離15000元/噸的整體關口僅一步之遙。

 

分析人士表示，除海外市場的因素外，隨著國內(nèi)氣溫逐漸回升，下游 行業(yè)大規(guī)模的復工潮帶動的需求復蘇也推動國內(nèi)鋁業(yè)進入行業(yè)旺季，行業(yè)積累的高庫存得到緩解，供需關系出現(xiàn)改善，進而推升國內(nèi)鋁價反彈。

 

值得一提的是，昨日鋁相關個股同樣受到了場內(nèi)資金的積極追捧，共有13只個股在昨日實現(xiàn)大單資金凈流入，其中，中國鋁業(yè)大單資金凈流入超1億元，達15304.36萬元，云鋁股份(9653.05萬元)、麗島新材(5841.61萬元)、神火股份(4148.68萬元)、怡球資源(1062.09萬元)、中孚實業(yè)(1040.13萬元)等5只個股大單資金凈流入也均在1000萬元以上，上述6只個股合計資金凈流入3.71億元。

 

業(yè)績方面，在2017年實現(xiàn)不俗業(yè)績表現(xiàn)的鋁相關上市公司，今年一季度卻略顯頹勢，8家已披露一季報業(yè)績預告的公司中，僅明泰鋁業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)增長，其余7家盈利或均出現(xiàn)不同程度下降。通過梳理上市公司對業(yè)績變動的相關解釋發(fā)現(xiàn)，一季度相對較低的鋁價以及大宗原輔材料價格的上漲等因素成為影響鋁相關企業(yè)業(yè)績的主要原因。

 

事實上，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自去年四季度以來，國內(nèi)鋁價便持續(xù)震蕩走低，在2017年10月份至2018年3月份期間，滬鋁主力合約累計跌幅超過15%，與原輔料的強勢表現(xiàn)形成了鮮明反差。而在此期間，相關個股股價也出現(xiàn)大幅回調(diào)，包括云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、焦作萬方、神火股份、怡球資源、和勝股份、銀邦股份等個股期間累計跌幅均在30%以上。分析人士表示，伴隨著行業(yè)旺季的來臨以及事件的催化，此前市場對行業(yè)基本面的負面預期將逐漸消退，而此前因悲觀氛圍而出現(xiàn)超跌的板塊龍頭個股，也有望迎來修復行情。

 

結合機構觀點來看，中國鋁業(yè)、云鋁股份兩只個股自去年四季度以來累計跌幅均超40%，且近30日內(nèi)分別受到11家、10家機構的聯(lián)袂推薦，投資機會備受機構認可，后市表現(xiàn)值得期待。

 

云鋁股份:極具成長性,靜待“云”起時

 

云鋁股份 000807

 

研究機構：中泰證券 分析師：謝鴻鶴,陳炳輝 撰寫日期：2018-03-21

 

量增價漲,支撐業(yè)績高彈性。2017年,在供給側(cè)改革政策引領作用下,電解鋁供需結構明顯優(yōu)化,雖四季度價格有所回調(diào),但全年來看,電解鋁、氧化鋁價格同比仍明顯上揚,長江現(xiàn)貨電解鋁年均價14437元/噸,同比上漲%;氧化鋁均價2891元/噸,同比上漲40%;同時,報告期內(nèi),公司氧化鋁電解鋁產(chǎn)量分別為85萬噸、137萬噸,同比分別增長3.4%和13.4%。我們認為,量增價漲,是公司業(yè)績同比大幅增擴的主因。再考慮到公司全產(chǎn)業(yè)鏈配套能力較強(預焙陽極和鋁土礦自給率均較高),其綜合生產(chǎn)成本在行業(yè)內(nèi)具有較強競爭力。

 

極具成長性:資源保障能力和可持續(xù)發(fā)展能力不斷強化。強資源:公司所屬文山鋁業(yè)保有鋁土礦資源儲量超過1.73億噸,中老鋁業(yè)已探獲鋁土礦資源億噸,預計后續(xù)增儲潛力較大,公司資源基礎得到進一步夯實。成長性:主要體現(xiàn)在兩方面:一是產(chǎn)能增擴,2017年8月31日,公司公告擬以3500萬現(xiàn)金對價收購曲靖鋁業(yè)94.35%股權,曲靖鋁業(yè)擁有電解鋁產(chǎn)能38萬噸,通過“短平快”的方式迅速將電解鋁產(chǎn)能提升至160萬噸水平,再考慮到昭通魯?shù)?0萬噸項目、鶴慶溢鑫21萬噸項目和文山鋁業(yè)50萬噸項目,公司遠景電解鋁總產(chǎn)能將增至近300萬噸量級,行業(yè)骨干地位得到進一步鞏固;同時,文山二期60萬噸氧化鋁項目已經(jīng)投產(chǎn),中老鋁業(yè)100萬噸氧化鋁項目亦積極推進,源鑫二期炭素項目焙燒系統(tǒng)試生產(chǎn),公司2017年在一體化產(chǎn)業(yè)布局方面又邁出堅實一步。二是下游拓展,2018年2月28日,公司公告擬設立“云南創(chuàng)能斐源金屬燃料電池有限公司”,推進公司鋁空氣能源電池的產(chǎn)業(yè)化和市場化,進而構建起水電鋁-新能源-回收利用的清潔能源循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈,新領域的拓展,有望成為公司新的利潤增長點。公司已經(jīng)已然成為電解鋁行業(yè)最具成長性標的之一。

 

“低預期+基本面真實走強”,看好鋁市長牛格局。2017年是電解鋁供給側(cè)改革政策落地年,2018年將是收獲年,行業(yè)將從“預期高+基本面弱”向“預期低+基本面強”切換。看國內(nèi),在總量指標紅線約束作用下,電解鋁行業(yè)將沿著階段性過剩→自平衡→短缺路徑演進,行業(yè)供需格局將持續(xù)優(yōu)化;看海外,高投建成本壓制下,產(chǎn)能很難快速釋放,短缺格局將獲延續(xù),我們預計,2018年全球電解鋁缺口將達到160萬噸量級,依舊是基本面最堅實的品種之一;從節(jié)奏上看,二季度,隨著消費旺季來臨,庫存將迎加速去化階段,電解鋁板塊左側(cè)配置窗口已至。云鋁股份具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢,以及產(chǎn)能持續(xù)增擴的成長性,將深度受益于此輪周期。

 

盈利預測與投資建議:在電解鋁價格2018/2019/2020年分別為15500/16500/17500元/噸、氧化鋁/電解鋁比價為18%的基準假設下,公司2018/2019/2020年凈利潤分別為17/42/63億元,對應EPS分別為0.66/1.61/2.42元,目前股價對應的PE估值水平則分別為13x/5x/3x,維持“買入”評級!

 

風險提示事件:宏觀經(jīng)濟波動風險,相關產(chǎn)業(yè)政策落地不及預期等風險。