安信證券發(fā)布研究報告稱，立高食品(300973.SZ)冷凍烘焙食品領(lǐng)跑者，成長潛力佳。預(yù)計公司2021-2023年每股收益分別為1.74元、2.33元和3.07元，，相當于2022年35X-45X市盈率。給予82-105元合理目標價，給予“買入”評級。

 

安信證券指出，冷凍烘焙食品是對傳統(tǒng)烘焙食品生產(chǎn)和經(jīng)營模式的優(yōu)化和提升，具有較大的發(fā)展動力。且烘焙食品市場集中度低，龍頭份額提升空間大。

 

安信證券主要觀點如下：

 

■烘焙行業(yè)巨帆出海，冷凍烘焙方興未艾。2019年我國烘焙食品零售額達到2317億元，預(yù)計2024年有望突破3800億元，CAGR超過10%。盡管我國烘焙行業(yè)增長迅速，但人均消費處較低水平，未來我國烘焙食品市場規(guī)模仍將在量價兩個維度都有增長空間，其中又以冷凍烘焙市場為快速成長的藍海。冷凍烘焙食品綜合了預(yù)包裝產(chǎn)品和現(xiàn)烤產(chǎn)品的優(yōu)點，并彌補了其不足，具備口感好、生產(chǎn)效率高、節(jié)約成本、易于協(xié)調(diào)產(chǎn)銷存、品質(zhì)安全穩(wěn)定、便于品種多樣化等多種優(yōu)點，冷凍烘焙食品簡便而不簡單，在歐美得到迅速的普及和發(fā)展。美法日等代表國家的烘焙店大比例使用冷凍烘焙食品。冷凍烘焙食品是對傳統(tǒng)烘焙食品生產(chǎn)和經(jīng)營模式的優(yōu)化和提升，具有較大的發(fā)展動力。未來隨著我國經(jīng)濟發(fā)展階段及成本結(jié)構(gòu)的變化，冷凍烘焙食品技術(shù)的持續(xù)進步，冷凍烘焙食品應(yīng)用比例將快速增長。

 

■烘焙食品市場集中度低，龍頭份額提升空間大。盡管我國烘焙行業(yè)從業(yè)者在不斷優(yōu)勝劣汰，但市場集中度仍相對較低，2019年，我國烘焙行業(yè)CR5為10.6%，顯著低于日本(43.0%)、英國(23.2%)、墨西哥(20.1%)、美國(18.3%)，未來仍具較大提升空間。在消費升級的大背景下，烘焙行業(yè)對企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力的要求不斷提高，其上游專業(yè)化分工要求同步提升。烘焙食品行業(yè)是以供應(yīng)鏈運營能力為核心的創(chuàng)新驅(qū)動成長行業(yè)，未來具有研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模、渠道覆蓋綜合優(yōu)勢的企業(yè)將持續(xù)獲得份額提升。

 

■立高食品：細分賽道龍頭，創(chuàng)新和渠道力俱佳。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品矩陣豐富，可滿足不同消費群體需求，并有助于客戶進行一站式采購，同時提升客戶覆蓋的廣度和深度。生產(chǎn)方面，公司擁有四大生產(chǎn)基地，全國化的工廠布局有助于提升產(chǎn)品配送時效性。同時，公司深耕行業(yè)多年，know-how為基、產(chǎn)線定制化改造和流程控制體系為本，使公司具備大規(guī)模生產(chǎn)能力。創(chuàng)新方面，敏銳的市場嗅覺、持續(xù)的研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新為公司不斷打開收入天花板。渠道和營銷方面，公司不斷優(yōu)化渠道和服務(wù)能力，聚焦線下營銷投入效率的提升。此外，公司完備的冷鏈運輸能力為產(chǎn)品品質(zhì)和配送效率保駕護航。

 

■風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險;原材料價格波動風(fēng)險;市場競爭加劇風(fēng)險。