公司在顯示板卡領域第一地位穩(wěn)固。公司的液晶顯示主控板卡，全球銷量占比第一，市占率30%左右。收入五年CAGR38.7%，2016年達到47.15億，占總收入的57%。其產(chǎn)品遠銷全球，可支持亞太、歐洲、北美、南美等主流電視信號標準，已形成覆蓋區(qū)域廣泛、產(chǎn)品線齊全的液晶顯示主控板卡產(chǎn)品體系。下游客戶包括TCL、海信、海爾、康佳、長虹、創(chuàng)維、樂視、小米、微鯨、夏普、東芝、松下等公司的產(chǎn)品。目前電視的全球出貨量保持穩(wěn)定，智能電視的占比提升，相應的價格和毛利更高的智能電視板卡占比提升，公司TV板卡業(yè)務穩(wěn)居世界第一，未來保持穩(wěn)定增長。

 

希沃教育智能交互平板為教育裝備第一品牌，未來3年可維持較高增速。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017Q3公司旗下的教育智能交互平板希沃(seewo)在銷量和銷售額中的占比為38.6%、39.3%，穩(wěn)居市場第一，在大尺寸方面更是占據(jù)了半壁江山。行業(yè)方面，交互智能平板2017Q3銷量同比上漲25.9%，繼續(xù)呈良好的發(fā)展態(tài)勢。同時公司推出應用于公司會議場景的智能交互平板maxhub，2016年首發(fā)上市，2017年全面推廣。兩種智能交互平板2016年貢獻收入30.41億，收入占比達到37%。教育智能交互平板隨著產(chǎn)業(yè)滲透率的提升和更新?lián)Q代的需求，預計未來3年可保持30%以上增速；會議智能交互平板則是從0到1到N的過程，有望實現(xiàn)突破。

 

優(yōu)勢明確，不斷進取，新增看點：板卡業(yè)務拓展到白電；教育裝備拓展到智慧校園、智慧教室、智囊學區(qū)的整體解決方案。公司在板卡方面擁有超強的研發(fā)能力和反應速度，產(chǎn)品以高性價比在黑電領域地位穩(wěn)固，公司意欲在此基礎上進入市場空間更為廣闊的白電智能控制主件領域。此外公司教育領域的希沃品牌在業(yè)內(nèi)享有盛名，以此為基礎拓展更全更大的教育信息化產(chǎn)品，整體入校，提供大數(shù)據(jù)服務，激活現(xiàn)有覆蓋的學校存量。兩塊新業(yè)務有望在2018年取得實質(zhì)性進展，貢獻新增亮點。

 

首次覆蓋，給予增持評級。公司研發(fā)能力強，是企業(yè)文化優(yōu)質(zhì)的優(yōu)秀民營企業(yè)代表，多年以來有著爭做行業(yè)第一，不斷進取創(chuàng)新的傳統(tǒng)。除了以上主業(yè)以外，公司下屬眾多孵化項目，涉及智能家居、汽車電子等，有望為公司長期可持續(xù)發(fā)展貢獻新鮮血液。我們認為公司現(xiàn)有框架下，業(yè)務可保持健康快速的發(fā)展。2017-2019年預計EPS為1.96元、2.71元、3.55元，對應PE為37、27、20倍。