9月28日，央行在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行以利率招標(biāo)方式開展400億元逆回購(gòu)操作。因當(dāng)日1000億元逆回購(gòu)到期，一天實(shí)現(xiàn)凈回籠600億元。

DR001創(chuàng)歷史新低

央行公告顯示，9月28日進(jìn)行14天400億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率不變，為2.35%。

據(jù)央行表示，9月份以來(lái)，截至9月28日，央行在除9月15日以外的工作日均開展了逆回購(gòu)操作。值得注意的是，央行9月18日重啟14天逆回購(gòu)操作后，8個(gè)交易日累計(jì)開展14天逆回購(gòu)操作6200億元。

民生證券指出，9月下半月以來(lái)，央行多次開展14天逆回購(gòu)操作，截至9月25日累計(jì)投放了5600億元。與往年對(duì)比，今年9月下旬央行通過(guò)14天逆回購(gòu)?fù)斗诺臄?shù)量和頻率明顯較高。反映銀行間流動(dòng)性的DR001和DR007中樞值均有所下降，表明資金面較為寬松。

9月28日當(dāng)天，DR001一度下跌6.1%至0.45%，創(chuàng)下歷史新低，DR007最低觸及0.55%，顯示流動(dòng)性較為寬松。

德邦證券分析師蔡一煒表示，國(guó)慶節(jié)后，決定市場(chǎng)的關(guān)鍵因素依然是流動(dòng)性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在達(dá)到低點(diǎn)后，持續(xù)反彈，甚至超過(guò)春節(jié)前的水平，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊。而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率明顯放緩的背景下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險(xiǎn)消除，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)壓力依然較大，市場(chǎng)流動(dòng)性或許再度充裕。風(fēng)險(xiǎn)方面，美國(guó)大選進(jìn)入沖刺階段，中美博弈勢(shì)必反復(fù)，需要警惕其對(duì)市場(chǎng)的壓力。

四季度債市或承壓

華鑫證券分析師劉瀏認(rèn)為，從目前判斷，央行維護(hù)流動(dòng)性意愿明顯增強(qiáng)，資金價(jià)格再抬升概率已經(jīng)不大。5月份以來(lái)，銀行間回購(gòu)利率波動(dòng)中出現(xiàn)了一波明顯的抬升，抬升過(guò)程基本在5-6月份完成，7月以后各期限回購(gòu)利率的波動(dòng)中樞基本變化不大。但9月末DR014利率上行明顯突破了7月末和8月末的高點(diǎn)，市場(chǎng)關(guān)注這是否可能是未來(lái)資金價(jià)格進(jìn)一步抬升的信號(hào)。

劉瀏分析稱，第一，DR014的上行主要受跨季和長(zhǎng)假因素的影響，對(duì)14天的跨節(jié)資金需求要明顯高于隔夜和7天；第二，從央行月末持續(xù)凈投放的操作來(lái)看，央行維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的意愿相比過(guò)去幾個(gè)月有明顯的增強(qiáng)；第三，回購(gòu)利率是影響銀行負(fù)債邊際成本的一個(gè)重要因素，資金市場(chǎng)的寬松程度也會(huì)影響銀行對(duì)于LPR加點(diǎn)的報(bào)價(jià)，當(dāng)前尚無(wú)必要進(jìn)一步抬升資金價(jià)格的波動(dòng)中樞。因此劉瀏認(rèn)為本輪資金價(jià)格上行的過(guò)程已經(jīng)于7月份之前基本完成，當(dāng)前資金價(jià)格波動(dòng)中樞繼續(xù)上行的可能性較低。

工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)改善反映宏觀復(fù)蘇持續(xù)，但對(duì)債市沖擊有限。中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)額6128億元，同比增19.1%，前值增19.6%。1-8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.72萬(wàn)億元，同比下降4.4%，降幅比1-7月份收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。各所有制企業(yè)利潤(rùn)降幅均繼續(xù)收窄。

內(nèi)外因素疊加，債市四季度或存在下行空間。

8月份，工業(yè)增加值反彈受阻的情況下工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍保持了較為強(qiáng)勁的反彈，但就債券而言沖擊不大。影響當(dāng)前市場(chǎng)的最主要因素是流動(dòng)性，而本輪資金價(jià)格中樞抬升的過(guò)程已經(jīng)基本完成。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，宏觀復(fù)蘇的預(yù)期較為充分，資金價(jià)格的未來(lái)方向中性偏下，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下行是大概率事件。外部環(huán)境來(lái)看，歐洲的疫情反彈目前已經(jīng)造成了避險(xiǎn)情緒的回升，劉瀏判斷國(guó)內(nèi)債市在四季度有可能存在一定的下行空間。