今日央行公布了8月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，8月末M2余額305.05萬億元，同比增長6.3%；M1余額63.02萬億元，同比下降7.3%。前八個月，社融規(guī)模存量為21.90萬億元，比上年同期少3.32萬億元。

專家表示，近期M1增速下降主要與治理手工補(bǔ)息、存款向理財分流等因素有關(guān)。財聯(lián)社記者獲悉，整頓手工補(bǔ)息工作已接近收尾階段，預(yù)計金融數(shù)據(jù)“擠水分”效應(yīng)可能仍持續(xù)。此外，前七個月全國企業(yè)累計發(fā)債同比增加5748億元，專家表示，企業(yè)更多通過發(fā)債融資，通過債券替代信貸，也是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供了多元化支持。

財聯(lián)社記者獲悉，有東部經(jīng)濟(jì)大省轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部調(diào)查顯示，二季度項目儲備金額和數(shù)量均有所回落。專家還表示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求相對偏弱，信貸增長從供給側(cè)約束轉(zhuǎn)向了需求側(cè)約束。此外，業(yè)內(nèi)專家指出，要把經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)由擴(kuò)投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加注重消費(fèi)。

“擠水分”效應(yīng)或仍持續(xù)，手工補(bǔ)息整頓接近尾聲

數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額305.05萬億元，同比增長6.3%，與上月持平。狹義貨幣（M1）余額63.02萬億元，同比下降7.3%。流通中貨幣（M0）余額11.95萬億元，同比增長12.2%。前八個月凈投放現(xiàn)金6028億元。

業(yè)內(nèi)專家表示，近期M1增速持續(xù)下降主要與治理手工補(bǔ)息、存款向理財分流、存款定期化等因素有關(guān)。從存款整體來看，近期存款總量仍保持增長，但活期存款尤其是企業(yè)活期存款出現(xiàn)一定分流。“規(guī)范和治理手工補(bǔ)息主要是壓縮企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利的空間，這也有利于引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?rdquo;

央行企業(yè)家調(diào)查問卷結(jié)果顯示，二季度企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)、銷售款回籠指數(shù)分別為60.2%、62.9%，均較去年同期回升1個百分點(diǎn)以上。上述專家表示，企業(yè)的真實(shí)有效融資是會予以保障的。

財聯(lián)社記者從相關(guān)人士處獲悉，整頓手工補(bǔ)息等工作已接近收尾階段，預(yù)計金融數(shù)據(jù)“擠水分”效應(yīng)可能仍會持續(xù)一段時間。

業(yè)內(nèi)人士分析，未來隨著存量金融資源逐步盤活，資金使用效率會進(jìn)一步提升，比以前少一些的增量也能達(dá)到同樣的支持效果。宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，有效融資需求還會提升，金融部門資金供給與有效融資需求會更加匹配，也有助于金融總量指標(biāo)在合理水平上平穩(wěn)增長。

央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，8月份金融數(shù)據(jù)有三個特點(diǎn)：金融總量合理增長、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、利率在低位水平繼續(xù)下行。

如何理解企業(yè)通過債券替代信貸的現(xiàn)象？

8月末，社會融資規(guī)模存量398.56萬億元，同比增長8.1%，同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)基本匹配。1-8月，社會融資規(guī)模存量為21.90萬億元，比上年同期少3.32萬億元。

專家表示，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供了多元化支持。企業(yè)更多通過發(fā)債融資，通過債券替代信貸，這本身也是直接融資的體現(xiàn)。

1-7月，全國企業(yè)累計發(fā)債8.4萬億元，同比增加5748億元。7月，AAA級、AA+級、AA級企業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率分別為2.18%、2.44%和2.65%。

上述專家指出，要看到涵蓋更多直接融資渠道的社會融資規(guī)模今年以來保持較高增速，有利于滿足更多新動能領(lǐng)域的融資需求。高科技、創(chuàng)新型企業(yè)等大多以輕資產(chǎn)運(yùn)營為主，土地、固定資產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押品不足，與股權(quán)和債券融資更加適配。

信貸增長放緩受有效需求不足影響

數(shù)據(jù)顯示，8月末，人民幣各項貸款余額252.02萬億元，同比增長8.5%。1-8月，各項貸款增加14.43萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.44萬億元，企（事）業(yè)單位貸款增加11.97萬億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加4591億元。

業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求相對偏弱。過去我國貸款需求相對旺盛，信貸增長放緩主要是受供給側(cè)約束，現(xiàn)在貸款需求指數(shù)和貸款增速同向下降，表明信貸增長從供給側(cè)約束轉(zhuǎn)向了需求側(cè)約束。

央行發(fā)布的銀行家調(diào)查問卷顯示，二季度貸款總體需求指數(shù)由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有統(tǒng)計以來的最低值。

財聯(lián)社記者獲悉，有東部經(jīng)濟(jì)大省對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)作了調(diào)查，顯示二季度金融機(jī)構(gòu)項目儲備金額和數(shù)量分別較一季度回落幅度超過20個百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)項目儲備代表信貸投放的空間和后勁，其金額和數(shù)量變化能有效反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的強(qiáng)弱。

“從近期票據(jù)市場走勢看，目前各銀行票據(jù)融資渠道的支持力度在加大，也能一定程度抵補(bǔ)常規(guī)信貸供給方面的走弱，8月末表內(nèi)已貼現(xiàn)票據(jù)達(dá)13.9萬億元”，有業(yè)內(nèi)人士表示。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，票據(jù)融資也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道。表內(nèi)票據(jù)融資和貸款一樣，都是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式。在滿足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系的要求下，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，具有便利性高、流動性好等優(yōu)勢，在滿足融資需求方面，與從銀行貸款獲得資金沒有本質(zhì)區(qū)別。

“但也要看到，表外票據(jù)'池子'明顯減少，未貼現(xiàn)的表外票據(jù)余額已自歷史高點(diǎn)的7萬億元降至目前的2萬億元左右，未來票據(jù)融資難有較快增長”，上述人士強(qiáng)調(diào)。

淡化關(guān)注總量，宏觀調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)向更注重消費(fèi)

市場專家表示，簡單觀察金融總量增速，已經(jīng)不能全面、真實(shí)地反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級并向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，一味追求金融總量增長難度較大，還可能產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)等“副作用”。

對于下一步貨幣政策，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將堅持支持性的貨幣政策立場，為經(jīng)濟(jì)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)有效，加大調(diào)控力度，加快已出臺金融政策措施落地見效，著手推出一些增量政策舉措，進(jìn)一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。把維護(hù)價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，更有針對性地滿足合理消費(fèi)融資需求。持續(xù)增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，支持積極的財政政策更好發(fā)力見效，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，促進(jìn)消費(fèi)與投資并重，并更加注重消費(fèi)，淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，支持總供給和總需求在更高水平上實(shí)現(xiàn)動態(tài)平衡。

專家表示，貨幣政策要繼續(xù)把握好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部與外部的關(guān)系，加快已出臺政策措施落地見效。同時，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)依靠投資驅(qū)動的發(fā)展模式下積累的一些深層次矛盾也在逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求不足與局部產(chǎn)能過剩并存，經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢。未來需要轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控思路，把經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)由擴(kuò)投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加注重消費(fèi)，發(fā)揮政策合力推動國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，也有利于增強(qiáng)金融服務(wù)的著力點(diǎn)。